Экономика 26 июн 2024 10:52 Игорь Серебряный
Фото: Личный архив Алексея Глазкова Дедолларизация мировой экономики, за которую активно выступают власти России и Китая, да и многих других стран, процесс не линейный и не быстрый. «Эксперт», изучив доклад МВФ, выяснил, почему закат американского доллара сопровождается его историческим укреплением в отношении валют, которые собираются его вытеснить.
Доллар снижает удельный вес
Обнародованные в июне данные МВФ говорят о том, что удельный вес доллара США в золотовалютных резервах нацбанков разных стран продолжает неумолимо снижаться. Происходящая с начала ХХI века деглобализация международного рынка, который на глазах распадается на изолированные кластеры, объективно размывает 80-летнее доминирование доллара США в международных взаиморасчетах, известное как Бреттон-Вудская система («Эксперт» ранее подробно разбирал, как и почему происходит процесс фрагментации мировой экономики).
Экономистов, однако, удивляет, что этот процесс не сопровождается сравнимым по масштабам расширением использования других валют «большой четверки» (евро, йены, фунта стерлингов). Вместо этого в двусторонней торговле все активнее применяются валюты стран-участниц таких торговых операций — канадского и австралийского долларов, юаня, других локальных валют. Если в начале 2000-х годов эти валюты вместе взятые использовались менее чем в 3% внешнеторговых расчетов, то в настоящее время их доля превысила 10%.
Доллар официально стал мировой резервной валютой (вместе с британским фунтом стерлингов) в 1944 г. после подписания Бреттон-Вудского соглашения. Подписи под ним поставили представители 44 стран. Система состояла в приравнивании доллара к золоту и ограничении эмиссии денег центральными банками в пределах объема собственных золотовалютных резервов.
Нетрадиционные для взаиморасчетов валюты привлекательны для держащих их банков более высокой по сравнению с долларом США прибыльностью и, разумеется, как способ диверсификации валютных резервов. Более высокая волатильность курсов таких валют тоже имеет позитивную сторону — в первую очередь для игроков рынка forex, диверсифицирующих свои портфели.
В этом есть один интуитивно неочевидный момент. По оценкам МВФ, стратегическое укрепление доллара к другим валютам (этот тренд отмечается с небольшими отступлениями с начала 2010-х гг.) не отменяет, а только маскирует процесс дедолларизации, который не прерывается ни на год. Если в начале нынешнего века доля USD в валютных резервах нацбанков в мире в целом превышала 70%, то в 2024 г. эта цифра сократилась до 55% (за исключением кратковременного отскока в середине 2010-х).
Иными словами, доллар сокращает присутствие на мировых финансовых рынках количественно; однако качество — надежность — «зеленых спинок» по-прежнему ни у кого не вызывает сомнений. Несмотря на определенные преимущества национальных валют, предпринимаемые администрацией Джо Байдена шаги по ужесточению монетарной политики вкупе с нарастающей геополитической напряженностью по-прежнему поддерживают у инвесторов рефлекторную реакцию бегства именно в USD при каждой кризисной ситуации в мире. Упомянутое выше 24-летнее ралли CAD, AUD, RMB и других валют «второго эшелона» примечательно как тенденция; однако в абсолютных цифрах их вес за пределами национальных территорий остается крайне малым.
Ослабляя — укрепляй
Укрепление доллара против большинства других валют вызвано как раз попытками некоторых стран вытеснить его из взаиморасчетов, объясняет эту контринтуитивную причинно-следственную связь завкафедрой финансового менеджмента РЭУ им. Плеханова Константин Ордов.
«Перевод двусторонней или многосторонней торговли из долларовых расчетов в расчеты в национальных валютах влечет за собой дополнительные объемы эмиссии этих валют — в объемах, необходимых для замещения американской валюты. Тем самым эти валюты проседают по отношению к доллару. То есть уменьшение доли доллара при его одновременном укреплении — процессы взаимосвязанные, а не взаимоисключающие», — объяснил он «Эксперту».
В МВФ не исключают, что дедолларизация — во всяком случае, сегодня — остается скорее политической декларацией стран, недружественных к США, чем их реальной финансовой политикой. На такую мысль аналитиков наводит отказ ряда этих стран предоставить в МВФ данные по статистике обменных курсов и составу валютных резервов (COFER) — но таких стран, подчеркивают в фонде, насчитывается лишь 7% от общего числа участников COFER.
Правда, в числе этой «горстки» стран находится Китай, власти которого активно продвигают юань как альтернативу доллару — среди его усилий можно назвать и создание собственной международной платежной системы UnionPay, а также запуск цифрового юаня. Сегодня отдача от этих усилий никак не оправдывает затрачиваемых сил: в 2022 г. (пиковом для выпуска цифрового RMB) на его долю приходилось лишь около 6% взаиморасчетов. В течение полутора последующих лет даже эта небольшая доля снова сокращается.
Помимо Китая, МВФ указывает на Россию, как на страну, наиболее активно продвигающую идею дедолларизации, страну, для которой уход от доллара имеет не только экономический, но политический смысл. Еще одной страной, не заинтересованной в доминировании USD, является Швейцария — ее финансовые власти стремятся к увеличению доли евровалюты в мировых расчетах.
Всего же в настоящее время МВФ насчитывает 46 стран, активно снижающих долю доллара в своих валютных резервах. Из крупных экономик в это число входят Израиль и большинство стран G20. Но еще раз надо подчеркнуть: «активно» в терминологии фонда означает, что нетрадиционные валюты занимают в резервах их нацбанков не менее 5%. Иными словами, даже самые активные «дедолларизаторы» по-прежнему держат подавляющую часть своих «заначек» в американской валюте либо в физическом золоте (объемы золотых запасов нацбанков непрерывно растут с 2010 г.).
По прогнозам МВФ, в перспективе альтернативу доллару могут составить не другие фиатные валюты, а их цифровые «тезки».
Процесс дедолларизации происходит не потому, что Россия, Китай или какие-то еще страны активно подрывают влияние американской валюты, соглашается с этими прогнозами Константин Ордов.
«Доминирование доллара будет в долговременной перспективе постепенно снижаться, и интересен не сам по себе этот факт, а то, какая система придет доллару на смену. Либо это будут какие-то наднациональные фиатные валюты — о такой, к примеру, задумываются страны БРИКС+, либо цифровые валюты, позволяющие вести расчеты через гармонизацию курсов. Я не исключаю, что может возникнуть так называемый цифровой бартер, включающий моментальную конвертацию разных валют. Любые варианты будут более справедливыми, чем тот, когда эмиссионный доход получает только одна страна — Соединенные Штаты», — говорит эксперт.
