Экономика 29 мая 2024 13:55 Борис Соловьев
Фото: Robert Katzki/Unsplash Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды», в котором отмечает, что предложение товаров и услуг по-прежнему отстает от совокупного спроса, который расширяется под влиянием роста доходов, кредитования и государственного спроса. В результате рост потребительских цен в апреле ускорился и вернулся к значениям января-февраля. Для его устойчивого замедления и возвращения инфляции к цели необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время.
Годовой рост ВВП в I квартале составил 5,4%, а прирост к IV кварталу 2023 г. — 1,7%. Апрельские оперативные и опросные данные несколько менее позитивные, но тем не менее указывают на продолжение роста российской экономики как в части потребления домохозяйств, так и в части инвестиционной активности, говорится в материалах ЦБ.
После замедления в марте месячный рост потребительских цен в апреле ускорился и вернулся к уровням начала года.
ЦБ считает, что устойчивость и скорость наблюдаемых дезинфляционных процессов в экономике зависят во многом от того, в какой мере текущее и ожидаемое изменение спроса в экономике обеспечивается увеличением их предложения со стороны российских производителей и импорта. Сейчас же «внутренний спрос в экономике, как государственный, так и частный продолжает активно расти. Производство также растет, но в меньших объемах, чем увеличивается спрос. Такая ситуация объективно способствует сохранению повышенного роста цен», — отмечает регулятор.
Наблюдается отсутствие сезонного роста импорта и ЦБ объясняет это не охлаждением внутреннего спроса, а проблемами с внешнеторговыми расчетам.
В результате, в апреле рост потребительских цен в месячном выражении ускорился до 5,8 с 4,5% в марте, годовая инфляция повысилась до 7,8 с 7,7% в марте. В том числе цены на продовольствие без учета овощей и фруктов выросли в месячном выражении на 7,9% после +5,3% в марте. Однако, предупреждает ЦБ, «снижение в ряде регионов урожая фруктов и ягод вследствие майских заморозков может развернуть пока благоприятную динамику цен на плодоовощную продукцию».
Таким образом, риски сохранения повышенных темпов роста цен или их слишком медленного снижения к цели остаются существенными, говорится в обзоре.
О росте инфляционных ожиданий говорит динамика ОФЗ со ставкой купонов, привязанной к уровню инфляции (так называемые «линкеры»). По данным регулятора, реальные доходности этих бумаг увеличились в апреле-мае на 83–131 базисных пункта, обновив рекордные значения. В результате вмененная инфляция, то есть разница между номинальной доходностью выпуска с фиксированным купоном и реальной доходностью линкера, на горизонте 4 лет выросла с 7,24% до 7,76%, а 6 лет — c 7,44% до 7,8%. Это говорит о том, что в настоящее время крупные инвесторы ждут не снижения инфляции к таргету ЦБ в 4%, а сохранения ее на высоких уровнях длительное время.
В апреле в российской экономике появились «отдельные признаки замедления роста», говорится в обзоре. Но потребительские сектора по-прежнему остались на траектории активного роста. При этом напряженность на рынке труда еще больше усиливается, что создает предпосылки для дальнейшего роста трудовых доходов высокими темпами, что будет поддерживать сильный потребительский спрос. Отмечается, что в некоторых отраслях темпы индексации зарплат опережают рост производительности труда. «Одно из наиболее значительных ограничений для расширения выпуска — нехватка рабочих рук», — заявляет ЦБ.
Сопутствующие этому процессу проинфляционные риски в случае реализации могут потребовать более жестких денежно-кредитных условий«, резюмирует регулятор.
В целом же, исходя из риторики данного обзора, сейчас у Банка России есть все фундаментальные основания для повышения ключевой ставки на заседании 7 июня.
ЦБ акцентирует, что «рынки не ждут снижения ключевой ставки в ближайший год». При этом в ценах процентных инструментов заложено возможное повышение ключевой ставки и ее сохранение на высоком уровне в течение длительного времени. В качестве обоснования этого утверждения Банк России приводит данные, что средние ожидаемые ставки RUONIA (средневзвешенная ставка по выданным межбанковским кредитам овернайт) в ближайшие 3 и 6 месяцев составляют 16,6 и 16,8% соответственно.
